央行官员：不能让长期负利率侵蚀居民资产

如梦令

       出于对当前中国经济增长趋稳以及通胀情况的判断，央行研究局局长张健华认为，非常时期的非常规货币政策已圆满完成使命，在当前的形势下货币政策的目标、取向有必要进行一些适当的调整，即货币政策应该逐步回归常态，而这种“常态”就是回归“稳健的货币政策”。
　　张健华认为，当前货币政策回归稳健的条件已经成熟。一方面，国民经济复苏的态势在不断巩固，今年全年达到10%没有问题，且他对中国未来的经济增长充满信心。另一方面，物价由负增长变成温和上涨，近期内还有再提高的可能。此外，进口价格指数已超过60%，表明进口价格未来预期上涨很快，对输入型通胀可能产生很大的压力。所以物价形势不容乐观。张健华称：“在CPI很高的情况下，还能不能继续放松货币条件就非常关键了。”
       张健华称，货币政策是短期的政策工具，经常会因使命的不同，侧重目标的不同有所变化。所以货币政策有些工具可以微调，而且微调以后还可以反向调。他指出，“稳健的货币政策”并不是一成不变的，在实际执行过程中有时候是扩张的，有时候是紧缩的，有时候是真正稳健的。要对应不同时期的经济背景，有不同的做法。
　　而“稳健的货币政策”含义包括：增强针对性和灵活性；保持经济平稳较快增长；管理通胀预期；管理价格体系；加强流动性管理，引导信贷速度增长并优化信贷结构，支持经济结构调整。
　　张健华认为，当前货币政策的重点，应该增强政策的针对性和灵活性，所谓的针对性就是增加对实体经济的支持，要防止资金过度地流向资产市场，炒作资产价格。此外，他特别强调要管理好通胀预期。他认为，今年年底物价可能超出年初的预计，实际通胀也可能有所上升，而明年通胀形势也还存在很大的不确定性。
　　因此，中央银行不能掉以轻心，最核心的是不能让长期的负利率侵蚀居民的储蓄资产。他随后表示，央行有一些工具可以理顺价格体系，这将有助于资源要素价格的配置。
　　在谈到加强流动性管理，引导信贷适度增长时，张健华指出，当前中国流动性管理最大的问题来自于美国的量化宽松。他认为，美国最新通过的Q12量化宽松政策对全球影响很大，美、欧、日持续的量化宽松政策，很大程度上会引发资本流向新兴市场国家。“而中国又是新兴市场国家中发展得最好的，所以我们面临的压力很大，最主要的是体现在资产价格方面压力很大。”张健华称。
　　今年10月19日央行启动加息，是否意味着中国进入了长期加息的通道？张健华对此表示，货币政策出台后，要观察一下效果，然后再根据效果考虑下一步的措施。如果说我们的经济形势出现了逆转，还可以采取一些反向措施。因此，仅凭一次加息就断定中国进入长期加息通道是对货币政策的误解。


附：牛刀：漫谈负利率

       负利率，原本不是一个严格意义上的经济学名词，所以，我在此也不作名词解释。因为我查看了G20国家的利率，除了中国外，没有一个国家是处在负利率状态下。因此，负利率并非全球通用，只为中国独有的特色。这也是中国的经济学家无法问鼎诺贝尔经济学奖的一个主要原因，你要研究中国的，就不是全球的，不是全球的，就无法获诺贝尔经济学奖。
       但是，我们又不能回避这个问题。中国经济现在面临的问题时，富人大举贷款，穷人大笔存款。看上去是一个悖论，其实，表述的是中国社会的深刻现实。因为30年来，中国经济正在增长，生产力得到释放，社会财富持续增加，这都是毋庸否定的事实。但是，中国社会其实有一个声音，低沉而浑厚，这个声音就是：奋斗了30年为什么我们仍然一无所有？
       要回答这个问题，就不能回避负利率。中国绝大多数人，都具有勤劳的本分，依靠自己的智慧赚钱，没有几个人希翼一夜暴富，因此，绝大多数人都对自己的生活对自己的未来有一个基本的规划，赚多少钱办多少事，绝不透支。所以，在中国的城市和乡村，都以人情礼仪营造了一种其乐融融的气氛，谁家有喜事大家凑份子，因为人情大于天，不管送出去多少钱，将来都可以收回来，这也相当于传统的人情储蓄。这个储蓄是没有利息的，也绝对不会产生负利率。
       但是，现在的城市和乡村，人们不太愿意送礼了。因为，现在送的最多的是给当官的送礼，而当官的从不回礼，这样，这个钱送出去就不是人情，也就不是储蓄，而是行贿。所以，大家就不怎么往来，后来逐渐形成了圈子文化，一个一个小集团纠结在一起共同赚老百姓的钱。而老百姓被边缘化了，只能靠辛苦赚钱，在银行里存一点钱，为着自己将来的生老病死做一个基本的保障。
       没想到，最靠不住的是银行。奋斗了30年我们为什么一无所有，这不是天问，而是客观现实，而且，制度不改革，再奋斗30年，绝大多数老百姓依然一无所有。也就是说，制度不改革，中国的老百姓不是这一代人没什么希望，下两代人也几乎没什么希望。算一笔简单的帐吧，30年前你如果有100万，如果不用于投资，现在只值15万；短时期我们看这一年，你如果在银行存一万，一年就要缩水150元。
       很多经济学家看负利率实际上是看表面负利率。计算方法是，用CPI指数减去一年期存款利率，结果为负利率状态。比方说，现在CPI为3.5%，一年期存款利率为2.25%，那么，每个月将要给银行付出1.25%的利息。而我对负利率的计算较为复杂，因为中国的CPI数据统计是有问题的，国家统计局造假能力全球一流，所以，我一般以M2的增量，减去GDP的增幅，计算一年将有多少货币传导到价格指数上，然后，减去一年期至五年期利率的平均加权指数，负利率更加惊人。
       负利率这个状态，为什么在其他国家不会发生呢？这就等同于偷窃，就是在他人不知道的情况下窃走他人的财物为偷窃。我们小时候常看见有人大街上抓住小偷，于是大家群情激愤，一起来围殴，直到把小偷打的求饶，表示今后不再偷为止。而现在，只有我们少数的几个经济学家，在告诉大家，央行是小偷，正在偷你的钱。但是，没人敢出面抓小偷，因为央行后面站着一头大象，这头大象就是政府。你去抓小偷，会招若大象起舞。
       所以，现在的央行不是小偷，而是强盗，是在公然抢劫。怎么办呢？让我们高唱，一条大河波浪宽，朋友来了有好酒，若是那豺狼来了，有猎枪。那么，我们的猎枪呢？